ГОСКОРПОРАЦИЯ РЕШИЛА КУПИТЬ В КРЕДИТ И ПО ЗАВЫШЕННОЙ ЦЕНЕ ПАКЕТ АКЦИЙ ЧЕЛНИНСКОГО АВТОГИГАНТА

Сегодня утром акции КАМАЗа на ММВБ подскочили более чем на 5%. Наблюдатели это связывают с информацией о том, что Ростехнологии намерены купить 12,12% акций КАМАЗа. Причем, по ценам в полтора раза выше рыночных. Как такое решение можно объяснить на фоне недавних заявлений главы Ростехнологий Сергея Чемезова о том, что госкорпорация хочет купить 12,12% акций КАМАЗа "подешевле, чтобы продать подороже"?

ДОРОГО И В КРЕДИТ

Ростехнологии  намерены увеличить долю в ОАО "КАМАЗ" до 49,9%, купив 12,12% в спекулятивных целях — "на низком рынке, чтобы потом продать задорого". Такое заявление в конце апреля сделал гендиректор корпорации Сергей Чемезов (после того как сделку одобрил наблюдательный совет Ростехнологий). Однако, как следует из протокола заседания наблюдательного совета госкопорации от 29 апреля, Ростехнологии покупают акции на 50% дороже, чем они стоят на бирже.

Госкорпорация намерена проводить сделку исходя из того, что 100% акций КАМАЗа оцениваются в $2,5 млрд. Таким образом, пакет в 12,12% акций КАМАЗа должен стоить  $303 млн., что на 54% (!) дороже вчерашних котировок на ММВБ. Согласно котировкам на ММВБ, капитализация КАМАЗа составляла $1,62 млрд.

Интересно, что в Ростехнологиях не считают оценку КАМАЗа завышенной, пишет газета "Ведомости". При этом в госкорпорации ссылаются на то, что в свободном обращении находится только 2% его акций и по этой причин биржевая стоимость не может быть показателем. Как аргумент приводится сделка по покупке Daimler 10% акций КАМАЗа в 2008 году – тогда ориентировались на ту же оценку. Хотя, заметим, что сейчас акции КАМАЗа на бирже стоят вдвое дешевле, чем до вызванного кризисом обвала в 2008 году.

Самое поразительное, что лишних денег на покупку акций у Ростехнологий нет. Поэтому корпорация добивается открытия кредитных линий сроком на 1 год на $350 млн. со ставкой максимум 7% у ВТБ ($210 млн.) и ВЭБа ($140 млн).

РОСТЕХНОЛОГИИ ПОМОГАЮТ ТРОЙКЕ ДИАЛОГ?

У кого же Ростехнологии намерены купить акции на таких невыгодных условиях – в кредит да еще по цене значительно выше рыночной? Речь идет о консорциуме во главе с "Тройкой диалог". Интересно, что инвесткомпания отказывается комментировать сделку.

Напомним, что сейчас расклад в акционерном капитале КАМАЗа таков: 11% акций - у Daimler, 14% - у ЕБРР, 39,4% - у Тройки Диалог, 37,8% - у Ростехнологий.

Известно, что Тройка Диалог, до кризиса собравшая пакет акций КАМАЗа в 44%, при этом в 5-6 раз (!) "разогнав" цену акций на ММВБ во время их скупки, активно пытается этот пакет уменьшить – фактически акции у нее "зависли". Президент Тройки Диалога  Рубен Варданян уже заявлял, что через пару-тройку лет инвесткомпания намерена окончательно продать свои автомобильные активы. Впрочем, в феврале 2009 года он делал прямо противоположное заявление, утверждая, что никому продавать акции КАМАЗа не намерен. 

Шанс продать часть акций КАМАЗа у Тройки Диалог был в начале этого года. Компания вела переговоры с Daimler, предлагая ему купить 5-6% акций КАМАЗа – об этом сообщал Чемезов.  Однако, стороны ни к чему не пришли, так как не договорились о цене. В феврале гендиректор Daimler Дитер Цетше подтвердил, что компания хочет довести свою долю на КАМАЗе до блокирующей. Но заметил, что ее не устраивает цена: Тройка Диалог исходит из оценки КАМАЗа в $2,5 млрд., а сегодняшняя его капитализация – лишь $1,6 млрд. Как видим, в отличие от экономных немцев, Ростехнологии берут акции у "Тройки", не торгуясь.  Чудеса госкапитализма и только.

Ринат Билалов
Арслан Минвалеев

Комментарии

Константин Романов - аналитик ИК "ФИНАМ"
- Увеличение пакета акций Ростехнологий в КАМАЗе до 49,9% не приводит к возникновению обязательств выставлять оферту остальным акционерам. Объявленная оценка подразумевает цену в $3,53 за одну акцию, что подразумевает премию в 56% к текущим рыночным котировкам. Учитывая низкий free-float, мы ожидаем, что акции будут выкупаться у одного из текущих акционеров компании. Кроме того, мы отмечаем, что в результате сделки Ростехнологии не смогут получить контрольный пакет акций КАМАЗа, поэтому обязательств по выставлению обязательной оферты не возникнет. Тем не менее, мы ожидаем положительную реакцию рынка на данную новость: участники рынка могут использовать цену покупки акций Ростехнологиями в качестве ориентира справедливой рыночной стоимости акций КАМАЗа.