27 февраля глава ФРС США Бен Бернанке разъяснил суть стоящей перед американским Центробанком дилеммы. С одной стороны, «по-прежнему ощутимое давление испы­тывают финансовые рынки», а пер­спективы экономики не блестящи, в связи с чем ставку правильнее бы­ло бы понизить. С другой стороны, раскручивается инфляция, а лекар­ство от нее — повышение ставок. За день до этого доклада Бена Бер­нанке по итогам полугодия власти сообщили, что в январе производи­тели резко подняли цены и их рост за последние три месяца в годовом исчислении составил почти 11%.

Пока Бернанке и его коллеги сни­жают ставки, считая, что инфляция, как он сказал 27 февраля, «значительно замедлится». Если нет, во­прос о ставках встанет куда острее. И что решит Бен Бернанке тогда? Помочь понять это может его науч­ная работа по Великой депрессии. В то время, как это ни странно, пе­ред только что сформированной ФРС стояла похожая дилемма. Цен­тробанк, как отмечал Бернанке в 2002-м, проигнорировал серьезные проблемы внутри банковской систе­мы и сохранил высокие ставки, что­бы пресечь утечку золота за границу. Параллель между «тогда» и «сей­час» поучительна, даже если не пол­на. В 20-х имели место подъем фон­дового рынка, увлечение технологи­ями (радио) и «пузырь» на рынке недвижимости (во Флориде). Когда экономика резко пошла на спад и банки «засбоили», ФРС должна была бы снизить ставки, но она сохра­нила их, ошибочно полагая это необхо­димым для сохране­ния привязки доллара к золоту (высокие ставки убедили иностранцев придерживать долла­ры, а не уходить в золото). Бен Бер­нанке приводил данные одного ис­следования: чем дольше страны в 30-х оставались верны золотому стандарту, тем острее был кризис.

Сохранять слишком высокие став­ки из страха перед инфляцией сего­дня значит совершать ту же ошибку. И глава ФРС может воспротивиться этому. «Бернанке очень хорошо по­мнит, что действия Центробанка — последнее средство в попытке пре­дотвратить значительную дестабили­зацию финансовой системы», — считает экономист из Университета Калифорнии в Беркли Барри Эйченгрин.

Это не значит, что сделать выбор Бену Бернанке будет легко. Если на­растание инфляции станет устойчи­вой тенденцией, ФРС будет вынуж­дена повысить ставки. В то же время такие новые непростые финансовые механизмы, как секьюритизация, усложняют для ФРС понимание ры­ночной ситуации, не говоря уже о влиянии на нее. Так что возможно все. По словам Эйченгрина, «по су­ществу, ФРС приходится что-то изо­бретать прямо на ходу».

При Бернанке ФРС уже срезала став­ку по федеральным фондам на 2,25 пункта, до 3%. Чем меньше будет ставка, тем сильнее станет сопротив­ление дальнейшему ее уменьшению. Ричард Фишер, президент отделения ФРС в Далласе, единственный, кто не согласился с решением о пониже­нии ставки от 30 января; выступая в Мехико 7 февраля, заявил, что лег­кие деньги — как «отличная текила»: хороши на вкус, но опасны. Вопрос в том, не прислушается ли Бернанке к таким мнениям. Однажды он заме­тил, что Великая депрессия отчасти случилась из-за того, что «в 1929-м Центробанку самой экономически значимой страны мира во многом не хватало сильного лидера и опыта». Если он так думает, то вполне может решить, что в данном случае проявле­ние силы лидера — снижение ставки до тех пор, пока экономика будет вне опасности.

(Business Week, №9, 10.03.08)