Совет директоров Банка России на заседании 24 июля, вероятно, сохранит ключевую ставку на уровне 14,25% годовых. Причина — «топливный шок», который может привести к «Г-образной» траектории цен, прогнозирует главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров. Впрочем, начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес Капитал» Юрий Кравченко, наоборот, ожидает осторожного снижения ставки на 25 базисных пункта.
В «БКС Мир инвестиций» прогнозируют, что ключевая ставка останется неизменной на двух ближайших заседаниях. Основная причина — серьезное давление на сектор нефтепереработки. «Топливный шок существенно мощнее, чем осенью прошлого года, а давление на нефтепереработку существенно масштабнее и дольше. Рост издержек на производство и доставку топлива, скорее всего, приведет к Г-образной траектории цен, что не позволит ЦБ снижать ставку в ближайшее время», — поясняет эксперт.
Федоров также исключает «существенного оживления» спроса в экономике во втором полугодии. При этом возможен локальный всплеск спроса на недвижимость, спровоцированный страхом бизнеса перед дальнейшим ростом ставок.
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая придерживается аналогичного мнения, что ЦБ впервые с июня прошлого года может сделать паузу в снижении ключевой ставки. «Вариант снижения ключевой ставки на 25 базисных пунктов также может рассматриваться, но в текущих условиях, на наш взгляд, Банку России будет труднее сделать такой выбор», — допускает она.
Среди аргументов за сохранение ставки — заметное ускорение инфляции вследствие шока предложения на топливном рынке, увеличение ценовых ожиданий предприятий, проинфляционные риски со стороны бюджетной политики, ускорение годовых темпов роста денежной массы в мае и июне с возросшей вероятностью превышения годового прогноза, оживление потребительского спроса в II квартале 2026 года.
Альтернативное мнение озвучил Кравченко из ИК «Велес Капитал». По его мнению, в июле регулятор все же сделает шаг навстречу рынку, снизив ставку на 25 б. п. до 14% годовых. «Такой шаг, на наш взгляд, будет отражать баланс между постепенным замедлением инфляции, предположением о нахождении экономики вблизи сбалансированного состояния, то есть без заметного охлаждения или перегрева, и умеренными проинфляционными рисками, связанными в основном с бюджетной политикой и ситуацией на рынке моторного топлива», — рассуждает начальник отдела анализа банков и денежного рынка компании.
Однако даже в рамках оптимистичного сценария эксперт указывает на долгосрочные риски. В «Велес Капитал» ожидают повышения прогноза по средней ставке на 2026 год (с текущих 14,0–14,5% до 14,3–14,7%). Это может означать, что путь к снижению ставок будет более медленным и осторожным, чем рассчитывает рынок.
Накануне вице-премьер РФ Александр Новак заявил, что ситуация на внутреннем рынке нефтепродуктов частично стабилизировалась, что видно по количеству работающих заправок и снижению очередей. Также СМИ писали, что российские НПЗ постепенно возвращаются к продаже топлива на Петербургской бирже после завершения плановых и внеплановых ремонтов.
В начале месяца ЦБ не исключил, что для стабилизации инфляции может понадобиться более высокая траектория ключевой ставки в среднесрочной перспективе. В резюме обсуждения ставки Банк России также указывал, что расширение бюджетного импульса ограничивает пространство для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. По оценке экспертов Центробанка, при ограниченных физических ресурсах рост спроса со стороны государства должен сопровождаться более сдержанной динамикой других компонентов внутреннего спроса.
Напомним, в июне Банк России снизил ключевую ставку на 0,25% до 14,25% годовых. Это 9-е снижение подряд. ЦБ сохранил прогноз, согласно которому годовая инфляция снизится до 4,5–5,5% в 2026-м. Во втором полугодии устойчивая инфляция должна приблизиться к целевому уровню в 4%, а в 2027-м и далее остаться на этом уровне.