Общество 
11.01.2018

Биткойн – это вовсе не пирамида и даже не пузырь. Но тогда что?

Елена Ларина доказывает, что криптовалюты — продукт инвестиционно-поведенческого инжиниринга с управляемой динамикой

События рубежа тысячелетий, известные как «крах доткомов», были на самом деле разработкой и внедрением принципиально нового «механизма безлимитного финансирования высоких технологий за счет американских частных инвесторов, венчурных фондов и зарубежных инвесторов, основой которого было соединение инвестиционной инженерии с управлением массовым поведением». Проектировщики, однако, не имеют отношения к «трансгуманистам, обитателям Гуглберга и марионеткам «чужих» с планеты Нибиру».

.
Фото: Dan Kitwood / Staff / gettyimages.com

ФЕНОМЕН

2017 год был уникальным для криптовалют и блокчейн-экономики. Общая капитализация криптовалют за год выросла с 17 до 580 млрд. долларов. Это больше, чем 3300% за 12 месяцев. Что касается биткойна — основного криптоактива, на который приходится более 50% рынка, то он вырос с 1 января с 963 до примерно 14 000 долларов с пиком в 20 000 долларов в начале декабря.

Нажмите, чтобы увеличить

Биткойн — отнюдь не рекордсмен. Например, Ethereum с момента ICO, проведенного летом 2014 года, показал инвестиционную окупаемость примерно  235 000%, а NEO — 200 000%.

Ничего подобного в истории инвестиций никогда не происходило. Поэтому аналитики, банкиры и политики стали искать объяснение этому феномену. Осенью 2017 г. в Лиссабоне прошло крупнейшее совещание команд, работающих над блокчейн-проектами, инвесторов и аналитиков. На конференции была озвучена любопытная цифра. Если принять за 100% всех наиболее известных банкиров, инвестиционных аналитиков и политиков, публично высказавшихся на тему криптовалют, то более 70% назвали криптоэкономику пузырем, а почти 25% — схемой Понци или финансовой пирамидой. В этой связи есть смысл тщательно проанализировать факты. Это позволит понять, с чем мы имеем дело, простите за каламбур, на самом деле, и имеет ли смысл инвестирование обычных людей в блокчейн-проекты.

Схема Понци, известная в России, как финансовая пирамида Мавроди, была впервые активно задействована 100 лет назад в Соединенных Штатах. Схема Понци, так же как и пирамида Мавроди — это инвестиционная операция, когда компания платит обещанный доход за счет нового капитала, привлеченного от более поздних инвесторов. Любой россиянин, помнящий 90-е годы, никогда не повторит ошибки западных экспертов, называющих криптовалюты финансовыми пирамидами. Пирамиды всегда сами котируют инвестиционный продукт и устанавливают курс инвестиционного товара, например, билетов МММ. Коль скоро криптоактивы в основном получают оценку не в результате самокотировок, а на торговых площадках, которые с определенной условностью называют биржами, то о схемах Понци и финансовых пирамидах речи идти не может.

Почему в подавляющем большинстве, а не вообще? Токены, торговый оборот которых не превышает 100 000 долларов в день, могут быть, по сути, финансовыми пирамидами. При маленькой ликвидности сами эмитенты токенов зачастую покупают и продают свой продукт, тем самым манипулируя с курсом. Однако удельный вес такого рода команд в общей капитализации не превышает 2-3%, хотя по числу ICO речь идет не о десятках, а о сотнях. В любом инвестиционном бизнесе можно найти подобную и даже большую долю псевдоактивов, инвестирование в которые является чистым обманом. Для тех, кто хочет поглубже вникнуть в историю и суть финансовых пирамид, могу предложить блистательный двухтомник Сергея Голубицкого «Как зовут вашего Бога? Великие аферы XX века».

Даже при беглом изучении финансовых пирамид становится понятно, что большая часть токенов не из их числа. Гораздо сложнее дела обстоят с финансовыми пузырями. Взгляд на криптовалюты, как на финансовый пузырь — это сегодня господствующая точка зрения не только среди банкиров, инвесторов и политиков, но и достаточно популярный взгляд внутри самого блокчейн-сообщества.

Нажмите, чтобы увеличить

На приведенной выше схеме можно увидеть наиболее известные в финансовой истории пузыри. Еще в 1841 г. пузыри были описаны в книге Чарльза Маккея «Наиболее распространенные заблуждения и безумства толпы». До сих пор эта книга остается настольной для финансистов и инвесторов. Однако в книге Маккея не дано объяснение природы пузырей. Большую часть из них он сводил к откровенному мошенничеству и обману. В реальности все намного сложнее. Когда лопались пузыри, разорялась не только малообразованная толпа, но и опытные финансисты и представители истеблишмента. Даже великий И.Ньютон потерял все свои деньги в пузыре акций Южных морей.

Окончательно разобрались с природой пузырей только в XX веке. Экономическую основу пузырей впервые раскрыл и исследовал Хаим Мински в своей великой книге «Стабилизируя нестабильную экономику».  Социально-психологический и поведенческий аспект инвестиционных пузырей подробно исследовал недавний лауреат Нобелевской премии Р.Шиллер в книге «Иррациональный оптимизм. Как безрассудное поведение управляет рынками».

Если финансовые пирамиды — это всегда мошенничества, то финансовые пузыри порождаются сочетанием избыточных денег у инвесторов с особенностями психологии толпы, которой правят страх и жадность. В классической теории финансовых пузырей, разработанной в том числе Р.Шиллером, образование и сдутие пузырей объясняется следующим образом. Под влиянием роста курса того или иного актива формируется ажиотажный спрос. В результате рыночная цена актива все больше превышает так называемую справедливую цену. Это приводит к эффекту снежной лавины. В результате в определенный момент наиболее дальновидные инвесторы решают зафиксировать прибыль и продают актив. Когда медведей — играющих на понижение —  становится достаточно много, процесс массовой покупки сменяется лавинообразной продажей. Пузырь лопается, а активы обесцениваются, зачастую до нуля.

Именно эта схема используется подавляющим большинством экспертов — теоретиков и практиков — для понимания будущего биткойна и токенов в целом. Бессмысленно спорить, что психология толпы в полном объеме реализуется на инвестиционных рынках. Опытные инвесторы знают, что рынками движут страх и жадность. И криптовалюты — лучшее подтверждение этой биржевой истины. Внешняя похожесть динамики цен на криптоактивы с визуальным представлением пузырей прошлого и стала, как представляется, главным фактором определения криптоактивов как финансового пузыря.

Однако человек, внимательно прочитавший Мински, Шиллера, Сорнетти и других глубоких исследователей поведенческих финансов, неизбежно задумывается. Теория гласит, что финансовой основой формирования пузыря являются не только избыточные денежные ресурсы, но и тенденции ценных бумаг и других инвестиционных активов отклоняться от так называемой справедливой цены. Вот тут-то собака и порылась. Инвесторы знают, что справедливая цена — это цена, в которую включены экономически обоснованные издержки, а прибыль не превышает среднюю по схожим сегментам финансовых рынков.

Здесь и возникают недоуменные вопросы. Какие издержки считать обоснованными, а какие — нет, применительно к токенам? Какую прибыль считать среднерыночной? В нынешней финансовой системе не существует понятия среднерыночной прибыли для инвестиционных активов хотя бы потому, что основные игроки на финансовых рынках — крупнейшие банки и компании по управлению активами, типа BlackRock, — получают миллиардные прибыли просто из воздуха, не неся по сути никаких издержек.  Например, в течение 2010-2017 гг. они получили на длительные сроки триллионы долларов и других резервных валют непосредственно от центральных банков, в худшем случае под 2-2,5%, а иногда и дешевле.

Складывается парадоксальная ситуация. Безусловно, динамика курса биткойна и в целом рынка токенов действительно один в один напоминает, а сегодня уже и превосходит динамику финансовых пузырей прошлого. Присутствуют в поведении на крипторынках и все признаки психологии толпы, управляемой страхом и жадностью.

Однако возникает вопрос. Пузырь — это суть криптоактивов, либо форма мобилизации средств, которая скрывает что-то гораздо более глубокое и важное? Для ответа на вопрос вглядимся в прошлое и еще раз вернемся к схеме, иллюстрирующей пузыри прошлого. Среди них есть один, который был пузырем по форме, и инвестиционным инструментом по существу.

ОСОБЫЙ ПУЗЫРЬ

В 2000 г. лопнул один из величайших пузырей, так называемый «пузырь Dotcom» или акций интернет-компаний. Несмотря на внешнюю схожесть с пузырями прошлого, он имел и ключевое отличие от них. Раньше, когда пузыри лопались, цены активов снижались практически до нуля, а соответствующие проекты и бизнесы закрывались.

Однако с высокотехнологичным пузырем получилось совершенно иначе. Именно после схлопывания пузыря на свет появились Google, Facebook, Twitter, второе дыхание получили Microsoft, Apple, Amazon и т.п. В процессе схлопывания пузыря интернет-экономика как направление бизнеса не погибло. Напротив, в нулевые годы оно развивалось по экспоненте. При схлопывании пузыря произошло перераспределение финансовых ресурсов от покупателей акций в пользу базовых собственников высокотехнологичных компаний. В своей массе они не потратили эти деньги, как, к сожалению, это делает большинство российских квазикапиталистов — на яхты, дома в 500 комнат и бентли, — а вложили в бизнес, прежде всего, в развитие информационных технологий.

Нажмите, чтобы увеличить

Любопытно, что схлопывание пузыря высокотехнологичных компаний произошло не стихийно, а после настойчивых усилий администрации Билла Клинтона разделить Microsoft как монополиста на две или три компании с разными владельцами. Летом Dotcom-пузырь лопнул, а осенью преемник Клинтона Альберт Гор проиграл Джорджу Бушу-младшему, возможно, в результате мошенничества с избирательными автоматами в штате Флорида. Как бы там ни было, никто больше в Америке делить Microsoft и другие интернет-гиганты пытаться не стал.

А вот что произошло после пузыря с акциями высокотехнологичных компаний.

Нажмите, чтобы увеличить

Нажмите, чтобы увеличить

Несложно заметить, что на длительной временной шкале, казалось бы, катастрофическое падение цен на акции высокотехнологичных компаний выглядит небольшим колебанием, а резкое снижение капитализации — базисом для дальнейшего роста.

Это позволяет высказать гипотезу, что в Америке в конце XX века был впервые разработан и на деле опробован механизм, по сути, безлимитного финансирования высоких технологий, прежде всего за счет американских частных инвесторов, венчурных фондов и различных зарубежных инвесторов. Его основой было соединение инвестиционной инженерии с управлением массовым поведением.

Грубо говоря, существует три типа экспоненциального роста инвестиционных активов: в результате использования финансовых пирамид; стихийного формирования инвестиционных пузырей; и формирование курса активов на основе инвестиционно-поведенческого инжиниринга.

Теперь не сложно определить, с чем мы имеем дело, применительно к криптоактивам. В декабре мировые медиа были заполнены заголовками «Пузырь криптоактивов лопнул», «Цены на биткойн упали на 40%», «Конец блокчейн-пузыря» и т.п. Однако для того, чтобы понять реальное положение дел, нужно опять же обратиться к недавнему прошлому. Например, в апреле 2013 г. за 72 часа цена биткойна упала на 75%.

Нажмите, чтобы увеличить

Еще более неприятные ощущения, граничащие с отчаянием, испытали владельцы биткойнов в конце 2013 и в  2014 годах. Тогда биткойн упал до 250 долларов.

Нажмите, чтобы увеличить

Таким образом, в своей основе криптоактивы — это не финансовые пирамиды и пузыри, а продукт инвестиционно-поведенческого инжиниринга. Этот фундаментальный вывод не отменяет того факта, что значительная часть ICO 2017 года носила в лучшем случае малопроработанный дилетантский характер, а в определенной степени была осуществлена мошенниками. Динамикой криптоактивов управляет не невидимая рука рынка, а опытные проектировщики. При этом, конечно, они не пытаются, да и не могут, контролировать курс каждого отдельного криптоактива в каждый момент времени. Суть целенаправленного управления в ином — в формировании и укреплении тенденции. В одном из постов серии подробно рассмотрим кандидатуры на роль проектировщиков. Пока же отмечу, что  к их числу не принадлежат столь любимые российской публицистической конспирологией злодеи-трансгуманисты, обитатели Гуглберга и марионетки «чужих» с планеты Нибиру.

В следующей части рассмотрим факторы, которые делают рынок криптоактивов уникальным, не похожим на другие финансовые рынки. Факторы, понимание которых является обязательным для тех, кто инвестирует, либо собирается инвестировать в токены.

Елена Ларина
«HRазведка», 30.12.2017

Елена Ларина — генеральный директор компании «Персоналинвест» и соучредитель компании «Хайрест», постоянный член Изборского клуба, член сообщества практиков конкурентной разведки. Автор нескольких монографий (личных и в соавторстве с Владимиром Овчинским) и множества научных и популярных статей в российских и зарубежных изданиях.

Родилась в Москве в 1964 году.

Получила высшее экономическое и юридическое образование (Российский экономический университет им. Плеханова и Институт международного права и экономики им. Грибоедова). 

Печать
Нашли ошибку в тексте?
Выделите ее и нажмите Ctrl + Enter
Комментарии (18) Обновить комментарииОбновить комментарии
Анонимно
11.01.2018 10:29

Производители видеокарт стали долларовыми миллиардерами.
Это, как во времена "золотой лихорадки", основные деньги заработали производители инструментов по копке золота.

  • Анонимно
    11.01.2018 10:01

    Очередной адепт теории заговора .... Скучно )

    • 1. Судя по минусованию, немалая часть читателей БО облизываются на эти хайпы. Мир готов стать лохом, но отдельные его субъекты купаются в иллюзии, что именно их это не коснется.
      2. Биткоин подешевел до $13 тыс. на новостях о запрете криптовалют в Южной Корее. По-видимому, это связано с основательной трансформацией политических отношений Южной Кореи с США, которые являются главными бенефициарами этого общемирового хайпа. Мир в своей деградации, вызванной виртуализацией, уже созрел до Мирового Казино, но не все игровые деграданты хотят сесть за это казино, так как у некоторых Игроманических Субъектов ( не обязательно физлиц) просыпается Критика. Эмоционально-волевая тупость политических субъектов и жестокость может быть у стран , которые воистину не познали войны. Лидером этой тупости являются США. Жестокость и тупость Субьектов-Игроков Мирового Хайпа - это сейчас , на мой взгляд, особая и главная тема в полититологии.
      3. Мировой американский хайп , благодаря соцсети выйдет на другой глобализационный уровень. Мировая пирамида обанкротит многие страны, настолько , что планы американского госдепартамента начнут реализовываться быстрее.
      4. Биткоин называть банальной аферой недальновидно. Биткоин это попытка выстроить США глобальный хайп-инструмент в подмогу экспансионистскому доллару и экспансионистской политике. И вообще, Димуру нужно рассматривать объективно, как агента аффилированного к определенным бизнес-структурам, то есть как субъекта решающего определенные задачи , как автора , имеющего рейтинг и авторитет. Эти задачи, очевидно, далеки от решения проблем экономической безопасности России и развития ее экономики. Критерии на основании которых Димуру ясновидствует неадекватны современным прогностическим инструментам.
      5. Игры и азарт всегда будут, но, увы, кому-то с каких-то пор, хочется из этого сделать глобальный экономический инструмент лохования стран и их экономик. Им недостаточно заниматься экспансией туфтового доллара, так они ещё и хайповым биткоином его решили усилить. А блокчейн - это прием фокусника, который показывает перед фокусом, что у него нигде ничего не припрятано, но в важный момент он удивляет зрителя-лоха. В 2018 году инвестиции со стороны этих скрытых инвесторов в биткоин , вероятнее всего, продолжатся. До кидалово биткоин ещё должен намного подрасти!
      6. Криптовалюта выживает за счёт феномена веры в нее, а значит , рано или поздно институты криптовалюты, будут названы РПЦ
      сектами , конкретнее криптосектами. Без веры хайп уже не хайп! Самые мощные финансовые пирамиды были отстроены сектами, в частности , сектой саентологов.
      7. Это новогодний "подарок" новичкам-покупателям биткоинов. Эйфория выигрыша, азарт, игромания, депрессия - всегда в одном флаконе! Увы! Планета ещё будет играть! После нового года найдутся "соросы", которую опять начнут надувать этот пузырь, так как задача США лохануть развивающиеся страны , многие из которых ещё не вошли в списки лохов.
      8. Это уже невозможно, так как американская экспансия на весь Мир - это уже проект рядоположенный с напалеонизмом и гитлеризм ом, просто инструменты более культурные : информационная война, сети, Интернет, хайп-проекты ( биткоин, который пока мало кто заглотил, как опасную пилюлю и др) . Эти инструменты будут развиваться и усложняться. Уже то, что угомонили и заткнули рот искателю истин о США Ассанджу, говорит о многом.
      9. А что России остаётся делать: либо играть до банкротства в биткоин, при этом кто-то из избранных крупных кредитоманов отыграет долги, либо сразу же отдать эти долги с помощью внедрения этого вышеприведенной указа. Это один из этапов экономического кризиса. И так хочется верить, что эта мера принята только на время выборов, чтобы не разочаровывать электорат, задержками зарплат
      10. Это серьезный мировой хай-проект США , в частности структур американской безопасности, связанные с заменой доллара и банкротством слабых стран, которых хотят посадить за стол биткоин-казино!
      11. Эта хайповая истерия зависти и азарта будет продолжаться до тех пор, пока не охватит весь мир. Это живой памятник Мировому Лузерству, как особому Греху. Но самое страшное, в том, что этот проект придуман для окончательной победы над развивающимися странами, в т.ч. России

      12. Блокчейн - этот прием фокусника, который показывает свои пустые руки, но обыватель многого не видит. Также то, что в блокчейне видно - это ещё не всё! Видеть будут только те, кто один из первых выскочит из хайпа с хорошим кушем!
      13. Стоимость биткоина превысила полмиллиона рублей
      Соблазняют Россию тем самым сесть за стол Мирового Казино...Россия может сделать свои ставки...как Напалеон и Гитлер делали их , ставя на Россию...а мы поставим своё Отечество на биткоин...
      14. Биткоин это реальность:
      а) Реально есть проект посадить за мировое казино Россию, чтобы она проигралась
      б) Реально идёт завлечение , соблазнение и формирование азарта, причем с помощью некоторых влиятельных лиц.
      в). Реально среди россиян есть те, кто в долговой яме и мечтает сделать последнюю ставку, чтобы рассчитаться. И среди них много тех, кто реально банкрот , но пока создаёт блеф, что имеет капиталы

  • Анонимно
    11.01.2018 10:06

    Короче это новый вид пузыря, который формируется не отдельным злодеем, а самими вкладчиками, поэтому будет набухать и лопаться ещё долго.

  • Анонимно
    11.01.2018 10:08

    Это хуже МММ)) Это первоклассный МММ)) очень разрекламированный.

    НИКТО НА БИТКОИН ФЕРМАХ НЕ ЗАРАБАТЫВАЕТ!!

    ЗАРАБАТЫВАЮТ ТОЛЬКО обменники. Как вы не поймете уже!

    • Анонимно
      11.01.2018 10:29

      Производители видеокарт стали долларовыми миллиардерами.
      Это, как во времена "золотой лихорадки", основные деньги заработали производители инструментов по копке золота.

    • Анонимно
      11.01.2018 12:08

      Вы держатель обменника, фермы, либо криптовалюты?) Или вы из тех, для кого "мне тут сын подруги моей мамы рассказал" является аргументом?)

  • Анонимно
    11.01.2018 11:23

    "Если говорить о криптовалютах, то, в общем, я могу почти с уверенностью сказать, что это плохо кончится", — считает Баффет.

    В то же время бизнесмен добавил, что не знает, когда и как может случиться крах криптовалют. Он также подчеркнул, что лично не стал бы вкладывать деньги в криптовалюты.

  • Анонимно
    11.01.2018 11:52

    либо это пузырь либо мошенничество либо способ обобрать население с целью отдать деньги инвесторам для инвестиций ну вот сталин оббирал население с помощью бумажек которые давали людям вместо денег облигаций в фонд развития народного хозяйства потом этими облигациями люди туалеты обклеивали а тут биткоин там принудительно здесь добровольно а почему не воспользоваться если люди сами хотят деньги кому то отдать ну это как лиса алиса и кот в сказке про буратино

  • Анонимно
    11.01.2018 14:51

    Акции компаний имеют понятную ценность. Биткоин ценности не имеет. Он стоит столько, сколько за него готовы дать. При чем он не является уникальным (можно создать 100% аналог биткоина в любой момент времени). То есть биткоин стоит сколько-то только до тех пор, пока есть желающие его купить. При изчезновении покупателя его ценность становится равна нулю, при том, что любые иные блага самоценны сами по себе, их можно использовать и без наличия покупателя.

  • Анонимно
    11.01.2018 16:04

    Приземлённо мыслить вредно, если хочешь видеть перспективы, а то и поучаствовать. C самого начала было понятно, что распределённые реестры (блокчейн),их присутствие в этом деле,будучи развитием определённых принципов заложенных в торрент-технологиях, а те, в свою очередь, детище околовоенных спецтехнологий, даёт перспективы криптовалютным тенденциям.

  • Анонимно
    11.01.2018 17:56

    ... а тем временем Южнай Корея, одна из самых технологичных стран, запретила криптовалюты.. Кто кто, а они не дураки))

  • Анонимно
    11.01.2018 18:44

    Биткойн - это продукт уникальной технологии BlockChain. Технология открывает возможность для децентрализованных баз данных, коих до этого никто не делал. Япония(самая технологическая страна на планете) признала Биткойн платежным средством. Южная Корея не запретила криптовалюты, а ужесточила правила. Беларусь признала криптовалюты. В Швейцарии в некоторых районах признали Эфир.
    Вывод: есть потенциал, пользуются спросом.

  • Анонимно
    11.01.2018 21:31

    Не нужен никакой - Биткойн, и так тошно, даже от ЕВРО и Доллара США. Ничего не надо нам. Я смеялся, как начали у нас в печати рекламировать Биткойн, а потом через некоторое время он упал почти в 2 раза , т.е до 13 тыс. долларов США. Это надо только тем, кто не может считать доллары, а их у них очень много. Таких людей в мире очень мало ( очень богатых), а остальным ничего и не надо.

  • Скоро объявится какой-нибудь "Сорос" и расскажет как инвестировался сначала в производство видеокарт, а потом в надувание биткоина. В мире это уже было.

Оставить комментарий
Анонимно
Все комментарии публикуются только после модерации с задержкой 2-10 минут. Редакция оставляет за собой право отказать в публикации вашего комментария. Правила модерирования
[ x ]

Зарегистрируйтесь на сайте БИЗНЕС Online!

Это даст возможность:

Регистрация

Помогите мне вспомнить пароль