Бизнес 
6.09.2012

В «КамГЭСэнергострой» пришли свои навальные

460-тема.jpg
В декабре ОАО "Камгэсэнергострой" планирует сдать футбольный стадион на 45 тысяч зрителей в Казани

МИНОРИТАРИЙ В СОВЕТЕ ДИРЕКТОРОВ

В редакцию газеты «БИЗНЕС Online» обратились представители тюменской компании ООО «Унисон капитал», которые выразили озабоченность «нелояльным отношением к миноритариям» в крупнейшем татарстанском строительном холдинге ОАО «КамГЭСэнергострой». Оказалось, что брокерская компания из Сибири управляет 6% пакетом холдинга (часть - ее собственный пакет, а часть - в доверительном управлении). Основной пакет, как известно, принадлежит госхолдингу «Ак Барс» (58,76%).

В беседе с корреспондентом «БИЗНЕС Online» Евгений Кривой - замруководителя отдела управления активами ООО «Унисон капитал», выразил обеспокоенность снижающейся рентабельностью предприятия и практически отсутствием дивидендов. Кривой, кстати, летом этого года вошел в совет директоров ОАО «Камгэсэнергострой».

«В совете директоров я первый год. Проблем с вхождением не было, вошел на годовом собрании в июне 2012 года. Начал вникать более плотно в жизнь общества и обнаружил ту картину, которая имеется, то есть корпоративная культура не соответствует амбициям большого и уважаемого холдинга», - говорит представитель УК. Он даже предложил для публикации собственный материал под громким названием «Камгэсэнергострой: у миноритариев есть ряд вопросов».

По сути, это один из первых публичных конфликтов между акционерами в крупном татарстанском предприятии. Вспоминается разве что суд миноритарных акционеров «Казаньоргсинтеза», который в 2010-м перестал выплачивать из-за кризиса дивиденды.

Вкратце остановимся на основных тезисах, а точнее, основных претензиях миноритария. Его текст начинается со слов, что легендарный строитель КАМАЗа «показывает низкую операционную эффективность и нелояльность по отношению к миноритариям».

А РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ВСЕ ПАДАЛА

«Несмотря на увеличивающиеся из года в год объемы строительных работ (в период с 2008 года по 2011 год консолидированная выручка ОАО «КамГЭСэнергострой» выросла на 46,1% до 9 530,6 млн. рублей, а среднегодовой темп роста составил 11,53%) и их активное наращение, формирующее заделы на будущее, «Камгэсэнергострой» сталкивается со снижением операционной эффективности», - считают аналитики «Унисон».

По их подсчетам, за последние четыре года рентабельность от продаж последовательно падает. Если в период с 2008 по 2010 год она принимала положительное значение (6,42% в 2008 году, 6,13% в 2009 году, 3,64% в 2010 году), то по итогам 2011 года она ушла в минус (-0,87%). То же самое прослеживается и в отношении рентабельности по чистой прибыли (снижение с 3,34% в 2008 году до минус 2,09% в 2011 году).

В абсолютных цифрах снижение финансовых показателей стало наблюдаться с 2010 года, отмечает Кривой. Если в 2009-м совокупная прибыль от продаж была на уровне 534 млн. рублей, то в 2010-м и в 2011-м она составила 332 млн. рублей и 83,3 млн. рублей соответственно. Чистая прибыль в 2009 году достигла 273,6 млн. рублей, однако в следующий год она снизилась до 108,3 млн. рублей, а в 2011-м и вовсе был зафиксирован чистый убыток -199,6 млн. рублей. Это явно хуже наблюдаемой среднеотраслевой динамики по Республике Татарстан, где среднее значение чистой прибыли по предприятиям, занятым в строительном бизнесе, приняло положительное значение. В целом из 189 крупных и средних строительных компаний убыточными были лишь 20,1% компаний, включая «Камгэсэнергострой».

15 РУБЛЕЙ НА ПРИВИЛЕГИРОВАННУЮ АКЦИЮ

Аналитики «Унисона» отмечают, что все это не позволяет миноритариям рассчитывать на рост курсовой стоимости акций, а также на дивиденды. С ними, по словам представителей УК «Унисон», совсем беда: за последние три года по обыкновенным акциям «КамГЭСэнергострой» не выплачивал дивиденды, а по привилегированным акциям за это время выплата была лишь по итогам 2011 года. Причем направлено было на дивиденды 2,73 млн. или 15 рублей на одну привилегированную акцию.

В итоге миноритарии советуют руководству «КамГЭСа» повышать эффективность строительства уже имеющихся объектов и более тщательно отбирать планируемые к возведению объекты.

Возмущаются акционеры из Тюмени и «крайне низкой корпоративной культурой» ОАО «Камгэсэнергострой». В частности, жалуются на несвоевременное уведомление акционеров, отсутствие отчетности по международным стандартам и т.п.

КРИЗИС И АНТИКРИЗИС

Журналисты «БИЗНЕС Online», выслушав мнение миноритариев, за разъяснениями обратились и к руководству ОАО «КамГЭСэнергострой». Газете оперативно ответил гендиректор компании Александр Евдокимов.

В своем ответном письме он пишет, что «Камгэсэнергострой» «наряду с другими отраслями экономики после 2008 года испытал на себе последствия мирового кризиса, ощущаемые до настоящего времени». Именно громадный спад на рынке и отсутствие значительных показателей «не позволили в течение нескольких посткризисных лет обеспечить выплату акционерам ожидаемых дивидендов», поясняет топ-менеджер стройхолдинга. И добавляет, что дивиденды выплачиваются из чистой прибыли предприятия, а не из оборотных средств.

По словам руководителя «КамГЭСэнергостроя», антикризисная программа предприятия предусматривает рефинансирование прибыли в экономический потенциал предприятия. Так что прибыль была направлена на пополнение основных средств, развитие производства, обновление автопарка и другие проекты. В официальном письме компании подчеркивается, что «указанные антикризисные меры менеджмента ОАО «КамГЭСэнерострой» вполне оправданы, поскольку их результат в виде поступательного развития общества налицо».

Отвечает Евдокимов и на претензии миноритариев УК «Унисон» о низкой корпоративной культуре: «Общество на должном уровне обеспечивает уведомление своих акционеров о проведении собраний акционеров, а также раскрытие информации в сети интернет, ленте новостей и средствах массовой информации. Кроме того, налажена работа совета директоров, в состав которого входят и независимые директора. В настоящее время иски акционеров по поводу нарушений порядка проведения общих собраний акционеров отсутствуют. В корпоративной практике общества права акционеров не нарушаются». В ответе Евдокимов также пишет: «Утверждение об обратном излишне тенденциозно и не основано на каких-либо фактах. Исполнительный орган общества, а также совет директоров всегда готовы принять и рассмотреть обращения акционеров, независимо от количества принадлежащих им акций».

ПРОДАТЬ НЕ ПРОЧЬ

Как рассказал источник, близкий к «КамГЭСэнергострою», свой пакет представители УК «Унисон капитал» приобрели в 2006 году на свободном рынке. Кроме того, компания управляет пакетами акций «КамГЭСенергострой», принадлежащими другим держателям, в том числе физлицам. Несколько раз выходили с предложением о продаже пакета, но по цене, в разы отличающейся от текущей стоимости акций. В итоге тюменцам отказали.

«Официально вопрос о продаже мы не поднимали, перекинулись парой фраз, но до официального диалога речи не зашло. Мы долгосрочные инвесторы, акции у нас уже лет пять лежат, поэтому мы готовы ждать, но опять же понимаем, что без должного отношения к миноритариям стоимость акций не повысится. Поэтому первоочередная цель - устранить эти недочеты», - заявляет Кривой, убеждая, что управляющая компания взяла на себя благородную миссию по защите прав миноритарных акционеров подобно Алексею Навальному. Напомним, что ему первую известность принесла информационная война с руководством ВТБ. По итогам 2009 года он даже стал лауреатом пятой ежегодной премии журнала «Финанс» в номинации «За защиту прав миноритариев».

«В «КАМГЭСЕ», КРОМЕ КОММЕРЧЕСКОЙ СОСТАВЛЯЮЩЕЙ, ВСЕГДА ЕСТЬ И СОЦИАЛЬНАЯ ФУНКЦИЯ»

Что интересно, все эти годы представители УК «Унисон» выступали с заявлениями о том, что «КамГЭСэнергострой» - это недооцененный актив. Так, на сайте "Инвестор.Ру" за июль 2011 года можно найти сообщение под названием «Инвестиционные идеи: ОАО "КамГЭСэнергострой" - Унисон Капитал», в котором рекомендуется приобретать акции татарстанского предприятия: «Учитывая амбициозные планы менеджмента по дальнейшему расширению бизнеса, включая увеличение объемов производства собственных строительных материалов, мы рекомендуем покупать обыкновенные и привилегированные акции ОАО «Камгэсэнергострой» с целевыми ценами $91,25 и $46,15 соответственно. Потенциал роста составляет более 200%».

Корреспонденты «БИЗНЕС Online» обратились к экспертам рынка с просьбой оценить перспективность акций данного предприятия и поделиться своим взглядом на конфликты между мажоритариями и миноритариями.

Александр Афиногентов - начальник отдела персонального брокерского обслуживания филиала брокерского дома «Открытие» в Казани:

- Если говорить про строительство в целом, то «КамГЭСэнергострой» – крупная компания, которая ведет свою историю с советских времен, и основным ее заказчиком исторически было государство. Сейчас самые большие объемы работ также у государства, частники столько не строят. Такая огромная структура, как холдинг, вряд ли в нынешних условиях может быть экономически выгодной, очень много средств уходит на управление. Если говорить про частного инвестора, который наверняка мог бы купить акции этой компании в надежде на будущие дивиденды, то лично я бы этого делать не стал. Что касается конфликтов миноритарных и мажоритарных акционеров, то, безусловно, мажоритарным акционером всегда является или государство, или какая-либо крупная компания, которая преследует интересы, далекие от интересов мелких акционеров, – только зарабатывания денег и выплаты доли дивидендов. Все потому, что, кроме коммерческой составляющей деятельности, всегда есть и социальная функция. И если на сегодняшний день у «Камгэсэнергостроя» есть объекты, в которых заинтересовано государство, то наверняка есть и экономическая необходимость не выплачивать дивиденды - с тем, чтобы сосредоточиться на выполнении крупных заказов.

«КамГЭСэнергострой», насколько я знаю, непубличная компания, и ее акции на бирже не обращаются. Поэтому говорить о том, что у нее есть большое количество частных миноритарных инвесторов, я бы не стал. Скорее всего, это сотрудники предприятия, которые в свое время работали там и приобрели акции. Есть масса примеров по России, когда приватизированное предприятие в форме акционерных обществ не является публичным, его акции не обращаются, следовательно, вся деятельность этих предприятий нацелена на интересы узкой группы лиц, которая обладает контрольным пакетом. Если частный акционер хочет поучаствовать в распределении прибыли, то, скорее всего, надо рассматривать покупку акций тех компаний, которые постоянно направляют хорошую долю прибыли на выплату дивидендов. Рассчитывать на большие дивиденды непубличных компаний, по меньшей мере, нелогично.

В Татарстане хороший пример – дивиденды по акциям «Татнефти», привилегированным в первую очередь. В процентном отношении к текущей цене акций дивиденды этой компании были самые высокие. Если брать по России, то самый хороший пример для инвесторов – это «Сургутнефтегаз». Хорошие дивиденды выплачивают «Транснефть», «Лукойл», «Газпром».

Говоря о лучшем вложении в Татарстане, нужно вспомнить, много ли у нас в республике публичных компаний, акции которых торгуются на бирже. Могу их перечислить: «Казаньоргсинтез» (обыкновенные и привилегированные акции), «Татнефть» (обыкновенные и привилегированные акции), «Таттелеком», КВЗ, «Нижнекамскнефтехим», КАМАЗ и «Нижнекамскшина». Акции других компаний Татарстана на бирже не обращаются. Небиржевая торговля, наверное, есть, но мы говорим о цивилизованных методах торговли.

Руслан Фатыхов - директор ООО «Брокеркредитсервис»:

- Невыплаты или выплаты дивидендов определяются общим собранием участников или акционеров, это абсолютно закономерная вещь.

Конфликты между миноритариями и бенефициарами – достаточно частая тема. Одни хотят большего, вторые говорят, что в нынешних условиях нужно сокращаться и избегать излишеств, но при этом все хотят многого. Конфликт такого рода довольно частый и должен решаться в рамках общего собрания участников или акционеров и не выноситься на суд как таковой. Либо возможен третейский суд, в том числе из-за имиджевой составляющей. Если есть какие-то суды и невыплаты по дивидендам и если это вышло наружу, на общественный суд, это может негативно сказаться на конкретном застройщике, и денег в перспективе это предприятие может не получить. Рынок достаточно жесткий, кроме того, есть намерение со следующего года запускать на строительный рынок не только татарстанские и из ВТО, но и российские фирмы, которые мониторят наш регион и рассматривают его как лакомый кусок.

По деятельности, например, этого года рентабельность составила бы около 30 - 40 процентов годовых, но это без учета налогообложения. Чистыми – в районе 18 - 20 процентов, это сопоставимо с теми же операциями на фондовом рынке.

Говоря о том, куда лучше вкладывать, - у нас в Татарстане традиционно сильно производство. Есть как минимум два направления, и они удивительно сочетаются: основное производство, создание первичного продукта и еще и создание технологий на уровне интернета. Вкладываться стоит и в наукоемкие, связанные с интернет-технологиями, в биохимию, биофизику – наиболее интересные направления. Плюс медицина, которая в Татарстане очень сильная. В новые разработки имеет смысл вкладываться. Было бы перспективно создавать предприятия бизнес-ангелам по поддержке начинающих бизнесов, что и делается, собственно, сейчас в IT-парке и ОЭЗ «Алабуга».

СТРОИТЕЛЬНЫЙ СЕКТОР ЖИВЕТ НЕПЛОХО

Дилюс Шавалиев - генеральный директор ИК «Капитал Менеджмент»:

- Я думаю, что миноритарии всегда чем-то недовольны. Просто у предприятия могут быть какие-то стратегические планы, для которых надо аккумулировать прибыль, а не раздавать ее по итогам финансового года. Возможно, у держателей крупного пакета есть планы по новым задачам, стратегическим проектам. В целях решения таких планов и могут приниматься решения о невыплате дивидендов. Может быть больше и выручка, и прибыль, но не оказать влияния на решение.

Миноритариев можно понять: им необходимы доходы. В таком случае нужно им объяснять, что стоимость их акций или долей в любом случае подрастет, потому что операционная деятельность компании улучшается с каждым днем. Вместо дивидендов они просто получают стоимость своей доли. Это нормальная практика, достаточно понятная для крупных компаний. Такое есть и в России, и в Татарстане.

В целом строительный сектор работает очень неплохо. Мы видим, как активно развивается жилищное строительство, строятся объекты Универсиады, поэтому думаю, что строительный сектор живет неплохо.

Айрат Кавеев - руководитель филиала Ernst&Yong в Казани:

- Миноритарии, в принципе, могут беспокоиться сколько угодно о дивидендах. Если мы не видим эффективно функционирующую компанию, это значит, что эффективность скрыта в другом месте, потому что все делают бизнес ради прибыли, а не просто ради бизнеса. В целом российское законодательство несовершенно, и многие компании этим пользуются. В частности, я думаю, что «Камгэсэнергострой» не исключение. Если посмотреть обороты компании и ее взаимодействие с аффилированными структурами, думаю, тогда можно будет ответить на вопрос, где аккумулируется эффективность этого бизнеса. Может быть, в данном случае использованы схемы налоговой и структурной оптимизации.

На сегодняшний день работа с такого рода схемами или схемами оптимизации доходности и налогов все больше привлекает внимание контролирующих органов (налоговой, антимонопольной службы и других). Все зависит от стоимости вопроса: 100 тысяч рублей никому неинтересны, 100 миллионов - уже существенная сумма, интересная многим госорганам. Я не знаю, кто владельцы компании, и мне сложно представить компанию, которая может показывать нисходящую динамику по прибыли и доходам при растущем бизнесе.

Что касается инвестиций в строительную отрасль Татарстана, то отмечу, что специфика строительства в нашей республике отличается от строительства, например, в Москве или другом регионе. Строительство всегда было прибыльным бизнесом, но для этого плюсом к умению эффективно управлять и контролировать бизнес необходимо иметь либо хорошие связи, либо доступ к госзаказам. Сейчас Казань, Татарстан готовятся к Универсиаде, и есть огромное количество строительных заказов. Это общий вектор развития республики. И после Универсиады будут развиваться другие проекты, связанные с большой стройкой. Думаю, что как в России, так и в Татарстане строительство еще долгое время будет процветать.

Конфликт между миноритариями и мажоритариями, на мой взгляд, всегда есть. Чем они отличаются? Мажоритарий – тот, кто оказывает влияние на бизнес, может принимать решение, как распределять прибыль, доходность. Миноритарий на это практически влиять не может. Учитывая, что «Камгэсэнергострой» – непубличная компания, понятно, что влияние собственников на бизнес существенно, из-за чего и не могут договориться с миноритариями. Возможно, миноритарии просто не могут правильно защищать свое мнение.

Сложно говорить о том, на какую прибыль и дивиденды могут рассчитывать татарстанские компании. Вопрос в эффективности работы менеджмента, прозрачности самой компании и невозможности прибегать к «серым» схемам в работе. В маленьких и средних компаниях, которые не доживают до налоговых проверок, нет смысла говорить о прибыли - они создаются не для того, чтобы платить налоги.

При должном умении успешно можно развиваться, инвестируя в любой сектор экономики. Просто нужно грамотно подходить к рискам, планированию. Везде можно что-то улучшить, но мало кто это делает.

Справка

УК «Унисон капитал» - компания создана в 1999 году в Тюмени. Основными направлениями деятельности группы являются операции с ценными бумагами и управление активами.

В группу компаний входят: ООО "Унисон Капитал" - брокерская, дилерская, депозитарная деятельность, доверительное управление; ООО "Унисон Траст" - доверительное управление ценными бумагами, инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами, негосударственными пенсионными фондами; ООО "Юридическое бюро "Унисон" - юридические услуги.

ОАО «Камгэсэнергострой» основано в 1964 году (тогда это было производственное объединение «Камгэсэнергострой»). С самого основания объединению доверяли строительство крупнейших промышленных и энергетических объектов страны. Выросшее некогда в крупнейшую строительную организацию оно в кратчайшие сроки возвело автомобильный комплекс «КАМАЗ», Нижнекамскую ГЭС и Заинскую ГРЭС, картонно-бумажный комбинат, завод транспортного электрооборудования, завод по производству синтетических масел и другие объекты. Объединением был построен современный город Набережные Челны на 514 тыс. жителей с развитой промышленно-коммунальной и сельскохозяйственной зонами, возведено более 250 тыс. кв. м жилья, множество поликлиник, больниц, спортивных объектов, школ и детских садов.

В наше время ситуация фактически не изменилась. «Камгэсэнергострою» по-прежнему доверяют строительство важных социальных и промышленных объектов, начиная с поликлиник и заканчивая атомными электростанциями. В 2011 году компанией были проведены строительно-монтажные работы на 9,53 млрд. рублей, наибольший объем из которых пришелся на объекты здравоохранения Республики Татарстан (строительство реабилитационного центра в пгт. Камские Поляны, Республиканской клинической больницы, Закамской детской больницы с перинатальным центром, центра высокотехнологичной медицины на базе МУЗ «БСМП» в городе Набережные Челны, Республиканского клинического онкологического диспансера), на объекты нефтеперерабатывающего и нефтехимического комплекса «ТАНЕКО», агропромышленный парк в Казани, строительство особой экономической зоны «Алабуга», реконструкцию завода «Ижсталь» и др.

В 2012 году компания намерена завершить строительство футбольного стадиона на 45 тыс. зрителей в Казани и других сооружений для проведения Универсиады-2013, республиканских объектов здравоохранения, продолжить работу по возведению жилых домов микрорайона «Замелекесье». В промышленном строительстве планируется продолжить возведение Нововоронежской АЭС, объектов «ТАНЕКО», «Ижстали» и ОЭЗ «Алабуга», агропромышленного парка и др. Всего на 2012 год запланирован объем работ в размере 11,751 млрд. рублей.

Печать
Нашли ошибку в тексте?
Выделите ее и нажмите Ctrl + Enter
Комментарии (18) Обновить комментарииОбновить комментарии
  • Анонимно
    6.09.2012 09:17

    Зачем они (Камгэсэнергострой) вертолет купили?

  • Анонимно
    6.09.2012 11:02

    Как это возможно: "нисходящая динамика по прибыли и доходам при растущем бизнесе"? Это, наверное, просто воровство? Кто-то же должен ответить?

  • Анонимно
    6.09.2012 11:10

    Когда шла "война" между Муратовым и Барышевым, первый потребовал компромат на второго с налоговой, а та принесла компромат на ... Камгэсэнергострой. Точнее на то, что все объемы (и работники) проводятся через "дочки" (более 60 шт.), которые успешно убыточны и банкротятся вместе с налогами и пенсионными долгами. Муратов (как ранее и СК и МВД) отмахнулись от таких проблем (зачем Республике несколько сотен миллионов невыплаченных налогов?).

  • Анонимно
    6.09.2012 11:18

    вообще-то вертолет фрахтуется в Ак Барс Лайн, КГЭС не покупал летательных аппаратов

    • Анонимно
      6.09.2012 13:43

      Чтобы самим пользоваться нужен штат, естественно поручают следить спец.компаниям. В РТ это Ак Барс Лайн в том числе.

  • Анонимно
    6.09.2012 11:22

    Я всегда утверждал, что именно в Татарстане самый честный и прозрачный бизнес в РФ

  • Анонимно
    6.09.2012 11:33

    Забавные миноритарии, ясно же что прибыль выводится на десяток компаний. Материалы закупаются дороже, работы производятся дешевле. Вот и нет прибылей. А, зачем было лезть в долю? Либо миноритарии проведут серьезный аудит на эффективность договоров поставок, закупок и т.п. либо пусть "ноют" дальше.

    • Анонимно
      6.09.2012 12:41

      это еще не самое страшное. страшно когда вместо комплекса пожарной безопасности ставят откровенный контрофакт - взять то же самое ПДО ДРКБ или ПДО РКБ - если будет пожар, спастись получится только ходячим

  • Анонимно
    6.09.2012 11:56

    Быть миноритарием не участвуя в деятельности компании и не извлекая прибыль от текущей деятельности лишено здравого смысла в люьой строительной компании! Кто им доверил свои активы!? Вложились бы лучше в золото или нефте - добывающие компании!

  • Анонимно
    6.09.2012 12:05

    Камгэсэнергострой уже лет 10 как свои "дочки" успешно банкротит, предварительно выведя хорошие активы. Так что миноритарным акционерам ничего не достанется. Нашли у кого покупать акции!!!

    • Анонимно
      6.09.2012 15:16

      это у нас умеют. Кто на 2 млн, кто на 3 млрд вывести и потом концов не найти. Найти то может и можно, но на то воли нет. Так и тащат последнее государственное.

  • Анонимно
    6.09.2012 12:06

    Кто их в Казань впустил?!

  • Анонимно
    6.09.2012 12:11

    если бы у Вас 51% был, вы похоже при этом же и остались))) сейчас прежде чем с понравившейся бабой сблизиться неплохо бы удостовериться о здоровье ее-время такое, а вы в такую клоаку въехали, еще и за деньги. Похоже не свои были, а инвесторов)))!

  • Анонимно
    6.09.2012 12:14

    А кто там на вертолете у них летает! Пусть пешим ходом ходят, все равно толку нет. Какая разница на этот бардак сверху глядишь или снизу, если управлять не получается вообще!))

Оставить комментарий
Анонимно
Все комментарии публикуются только после модерации с задержкой 2-10 минут. Редакция оставляет за собой право отказать в публикации вашего комментария. Правила модерирования
[ x ]

Зарегистрируйтесь на сайте БИЗНЕС Online!

Это даст возможность:

Регистрация

Помогите мне вспомнить пароль