Нефть и нефтехимия 
3.05.2012

СИНХ: кризис управления?

ПРЕПАРАЦИЯ СИНХА

Напомним, что СИНХ создан в соответствии с постановлением кабинета министров РТ №201 в марте 2003 года путем обмена крупных пакетов ведущих предприятий Республики Татарстан на акции ОАО "Связьнефтехиминвест". Несмотря на то что республика владеет 100% акций СИНХа, в уставе компании нет никаких ограничений на продажу на сторону принадлежащих ей акций предприятий Республики Татарстан, кроме согласования продаж бумаг стоимостью более 25% активов. Но и это в какой-то степени обходится через продажу всего имущества СИНХа по четырем-пяти сделкам. Так что Forbes ошибается - самый богатый человек в Татарстане - это генеральный директор СИНХа, ведь в его руках судьба как минимум $8-9 миллиардов. Безусловно, последний тезис – в некоторой степени шутка, но в ней есть определенная правда жизни…

Но вернемся к главному вопросу. СИНХ декларирует в своей отчетности, что основными задачами его деятельности являются:

а) управление активами;

б) привлечение инвестиций в экономику Республики Татарстан;

в) стимулирование приоритетных направлений ее экономического развития.

Но последние два направления трудно напрямую увидеть, поэтому остановимся на оценке «управления активами», что представляет собой профессиональное управление различными типами ценных бумаг (акциями, облигациями и т. д.) и другими активами (например, недвижимостью), целью которого является получение прибыли инвесторами.

Инвестором в данном случае является Республика Татарстан, которая владеет 100% акций СИНХа. Управление активами как бизнес включает в себя такие аспекты, как поиск профессиональных инвестиционных менеджеров, исследования (отдельных активов и их классов), проведение торговых операций, маркетинг, внутренний аудит и подготовку отчетов для клиентов. В СИНХе весь этот набор отсутствует как класс. Поэтому в термин «управление активами» здесь не вкладывается «бизнесовый» подход, а больше «представительский» подход, проведение некой «государственной политики», которая вырабатывается опять-таки, увы, не в СИНХе. То есть получается такая немного «прокачанная» промежуточная структура.

Экономическая модель получения доходов СИНХа состоит из четырех основных сегментов:

1) Переоценка портфеля ценных бумаг, вложенных в уставной капитал СИНХа. Причем «пассивная переоценка» (т.к. портфель ценных бумаг СИНХа «трогать» нельзя);

2) Получение дивидендов по портфелю (акциям и долям в др. предприятиях) и (по логике) передача-трансляция их в виде выплаты СИНХом дивидендов уже государству;

3) «Стрижка» процентов по различным выданным займам. Выданные займы формируются за счет привлечения через облигации или полученные займы и кредиты;

4) Прочие доходы-расходы.

Давайте рассмотрим эту пункты по порядку.

1. ПЕРЕОЦЕНКА

Холдинг на сайте раскрывает следующую картину по вложениям.

ПЕРЕЧЕНЬ КОМПАНИЙ С ДОЛЕВЫМ УЧАСТИЕМ ОАО «СВЯЗЬИНВЕТСНЕФТЕХИМ» НА 01.04.2012 год

Акционерное общество

Доли (%)

ОАО «КазаньКомпрессормаш»

50,001

ОАО Акционерный коммерческий банк «АК БАРС»*

27,706

ОАО «Казанское моторостроительное производственное объединение»

49,181

ОАО «КазаньОргсинтез»

26,639

ЗАО «Нефтеконсорциум»

25,020

ОАО «Нижнекамскнефтехим»

25,205

ОАО «НИИнефтепромхим»

25,001

ОАО «Северо-западные магистральные нефтепроводы»

36,000

ОАО «Татнефть» * *

33,595

ОАО «Татнефтехиминвест-холдинг»

50,024

ОАО «Холдинговая компания «Татнефтепродукт»

34,197

ОАО «Татхимфармпрепараты»

100,000

ОАО «Таттелеком»

87,207

ОАО «Холдинговая компания «Ак Барс»

19,090

ОАО «Татэнерго»

100,000

ОАО «Татэнергоспецремонт» * * *

51,000

ООО «Инвестнефтехим»

99,992

SINEK Capital S.A. * * * * (Люксембург)

100,000

ОАО «ТАНЕКО»

9,000

ООО «ОмегаФинансГрупп»

50,000

ООО «Первое Строительное Управление»

77,678

SINEK INVESTMENT&DEVELOPMENT LIMITED (остров Джерси)

100,000

SINEK INVESTMENT MANAGEMENT LIMITED (остров Джерси)

100,000

ООО НПЦ «Нефтегазовые технологии»

26,000

ОАО «Первое Транспортное Управление»

100,000

ООО «Дом печати на Баумана»

99,000

ОАО «Генерирующая компания»

100,000

ОАО «Татэнергосбыт»

100,000

ОАО «Набережночелнинская теплосетевая компания»

98,410

ОАО «Казанская теплосетевая компания»

68,296

* — в том числе 9,213% через SINEK INVESTMENT&DEVELOPMENT LIMITED.

** — в том числе 3,147% через ООО «Инвестнефтехим».

*** — компания, образовавшаяся в результате реорганизации ОАО «Татэнерго».

**** — в том числе 0,016% через ООО «Инвестнефтехим».

Справедливости ради следует признать, что ряд предприятий энергокомплекса (ОАО «Генерирующая компания», ОАО «Татэнергосбыт», ОАО «Набережночелнинская теплосетевая компания», ОАО «Казанская теплосетевая компания») появились в портфеле СИНХа после 01 января 2012 года.

В бухгалтерской отчетности в качестве связанных сторон (доли не раскрываются) дополнительно фигурируют также:

- ООО « Алабуга – моторс»
- ООО « Алабуга – фармамед»
- ООО « Грацин – Алабуга»
- ООО « Грацекс – Алабуга»
- ООО « Дженерал Кондиментс Рус»
- ООО « Кессель – Алабуга»
- ООО « Ледгудс»
- ООО « Органические продукты»
- ООО « Продвуд »
- ООО « Светлый дом »
- ООО « Фрешмит»
- ООО « Эмпеленд»
- ООО « Эйфель манарасы»

Возникает невольный вопрос: «Кто эти люди?» Наверное, какая-то хитрая, но важная государственная политика реализовывается в «Светлом доме» и «Органических продуктах»…

Понятно, что некоторая часть портфеля имеет рыночную оценку (т.е. котируется на бирже), а ряд вложений не котируется и не переоценивается.

Часть портфеля, по которой определяется текущая рыночная стоимость, составила в сумме 127 020 млн. рублей и 121 656 млн. рублей по состоянию на 31 декабря 2011 года и 1 января 2011 года соответственно. Отсюда изменение портфеля в виде положительной переоценки составило + 5 365 млн. рублей.

Любопытно, что в 2010 году чистое сальдо переоценки составило 10,62 млрд. рублей, т.е. в 2011 году оно сократилось в два раза.

В пересчете на годовую доходность получится 4,41% годовых. Это, конечно, ниже инфляции, но не стоит забывать, что это результат «пассивной» портфельной стратегии, ведь активные операции с акциями проводить нельзя.

Заметим, что общероссийский индекс ММВБ потерял за 2011 год 17%. Но более объективно переоценку пакета СИНХа сравнить с отраслевым индексом MICEX O&G (индекс нефтегазовой отрасли РФ), а он в 2011 году подрос на символические 0,05% до 2983,37 пункта.

Подчеркнем, что львиную долю по стоимости в пакете СИНХа среди котируемых компаний занимает "Татнефть". Поэтому динамика цен акций "Татнефти" оказывает решающее влияние на переоценку стоимости портфеля. Так, акции "Татнефти" прибавили в цене 9,7 рублей - с 148,7 рублей на 30 декабря 2010 года до 158,4 рублей на 27 декабря 2011 года - за бумагу. Получаем, что с учетом доли СИНХа (33,59%) рост котировок только "Татнефти" должен был принести холдингу 7,1 млрд. рублей «прочих доходов». Но на этот результат наложились отрицательные переоценки по другим бумагам.

Для сравнения: изменение цены акций "Нижнекамскнефтехима" за 2011 год, с учетом доли – 25,205%, должно было принести лишь 16,2 млн. рублей.

2. ПОЛУЧЕНИЕ ДИВИДЕНДОВ ПО АКЦИЯМ И ДОЛЯМ

Дивиденды по итогам 2010 года были получены всего по 11 предприятиям.

Предприятие

Сумма
полученных
дивидендов
(в тыс. руб.)

ОАО "Холдинговая компания "Ак Барс"

802

ОАО "Казанский завод компрессорного

машиностроения"

20 885

ОАО "Казанское моторостроительное

производственное объединение"

42 487

ЗАО "Нефтеконсорциум"

10 008

ОАО "Нижнекамскнефтехим"

497 337

ОАО "Научно-исследовательский институт по нефтепромысловой химии"

473

ОАО "ХК "Татнефтепродукт"

5 774

ОАО "Татнефть" имени Шашина

3 247 222

ОАО "Таттелеком"

171 594

ОАО «Казаньоргсинтез»

81 092

ОАО «АК БАРС» БАНК»

10 511

Всего

4 088 186

По сравнению с 2010 годом дивидендные поступления упали на 7,8% - до 4088 млрд. рублей. Почему из этих 11 предприятий только «Татнефть» и «Нижнекамскнефтехим» платят серьезные деньги и почему вообще не платят другие 28 предприятий портфеля – загадка…

Тут налицо какая-то хитрая «государственная политика», направленная на снижение поступления дивидендов. Кстати, сколько будет перечислено в доход государства, выяснится после проведения собрания акционеров, которое ориентировочно пройдет в июне 2012 года. Но можно прогнозировать, что «транзит» полученных дивидендов в госбюджет может и не состояться, т.к. по более лучшим итогам 2010 года дивиденды в госбюджет вроде как не начислялись. По крайней мере, напрямую следы этих операций мы не смогли обнаружить.

3. ДОХОДЫ ПО ПРОЦЕНТАМ

Итак, в 2011 году полученные проценты по различного рода займам и депозитам СИНХа выросли на четверть – с 1036 млн. рублей в 2010 году до 1284 млн. рублей в 2011 году.

ПОРТФЕЛЬ БАНКОВСКИХ ДЕПОЗИТОВ И ЗАЙМОВ (В МЛН. РУБЛЕЙ).

На начало
2011 г.

На конец
2011 г.

Среднее

Долгосрочные процентные займы

156

156

156

Долгосрочные депозитные вклады

9070

8770

8920

Краткосрочные процентные займы

15

1269

642

Краткосрочные депозитные вклады

5345

4676

5010

Беспроцентные займы

1 262

1 963

1612

ИТОГО

15846

16834

16340

Если грубо подсчитать доходность по таким «размещениям», то она составит 7,9% годовых.

Кроме того, общество должно было уплачивать проценты по своим займам и облигациям. Эта величина составила за 2011 год 573 млн. рублей.

ПОРТФЕЛЬ БАНКОВСКИХ КРЕДИТОВ И ОБЛИГАЦИОННЫХ ЗАЙМОВ (В МЛН. РУБЛЕЙ).

На начало 2011 г.

На конец 2011 г.

Среднее

Долгосрочные облигационные займы

7098

7098

7098

Краткосрочные займы

1244

1261

1252

ИТОГО

8342

8359

8350

Если грубо подсчитать доходность по таким «заимствованиям», то она составит 6,9% годовых.

Конечно, возникает вопрос о сохранности пакетов акций ведущих предприятий Татарстана, находящихся в портфеле СИНХа, ведь общество, обязанное хранить наши национальные богатства, стало похоже на какой-то банк – получает займы, выдает займы… Хочется сказать по Жванецкому: «Если женатый – так дома ночуй», т.е. будьте «чистым холдингом», без какой-либо побочной деятельности.

Чистое сальдо от процентной деятельности положительное и составляет 711 млн. рублей.

4. ПРОЧИЕ ДОХОДЫ-РАСХОДЫ

Статья

Сумма в млн. рублей

Курсовые разницы

+10

Покупка-продажа иностранной валюты

+2

Движение внеоборотных активов

+ 1 271

Налоги

-11

Сальдо прочих доходов-расходов, связанных с функционированием общества

-270

ИТОГО

+ 1 002

ОБЩИЙ ИТОГ

Резюмируя итоги по сегментам, получим:

Направление

Сумма в млн. руб.

Переоценка

+ 5 365

Дивиденды

+ 4 088

Сальдо по процентам

+711

Сальдо прочих доходов-расходов

+ 1 002

ИТОГО

+ 11 166

Если вычтем текущий налог на прибыль (всего - 134 млн. рублей), то получим чистую прибыль в размере 11,03 млрд. рублей, что ниже чистой прибыли по итогам 2010 года на 4,25 млрд. рублей.

ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ СИНХА ЗА 2009 - 2011 ГОДЫ

pribyl.jpg

Подчеркнем, что за последние три года общий тренд чистой прибыли СИНХа имеет понижательную тенденцию, что не может свидетельствовать о неком кризисе управления в ОАО и кризисе старой стратегии…

РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ НИЖЕ ИНФЛЯЦИИ

Заметим, что падение поступлений произошло наряду с ростом вовлеченных в оборот активов. Так, совокупные активы холдинга выросли на 4,7% до 206,1 млрд. рублей. Что при снижении прибыли привело к существенному сокращению рентабельности активов: с 7,8% в 2010 году до 5,4% в 2011 году. Такая отдача активов ниже официальной инфляции за 2011 год на уровне 6,1% (данные Росстата). Подчеркнем, что подобная динамика рентабельности активов свидетельствует о снижении эффективности использования вовлеченных ресурсов.

РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ АКТИВОВ СИНХА И ИНФЛЯЦИЯ 2009 - 2011 ГОДА

rentab.jpg

ОСНОВНЫЕ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ СИНХ

Наименование показателя

2009

2010

2011

Абсолютное изменение 2011 к 2010

Относительное изменение
2011 к 2010, %

Проценты к получению, млн. рублей

1222

1036

1284

248

23,9

Проценты к уплате, млн. рублей

0

606

573

-33

-5,4

Доходы от участия в других организациях, млн. рублей

3532

4436

4088

-348

-7,8

Прочие доходы, млн. рублей

54879

10624

6667

-3957

-37,2

Прочие расходы, млн. рублей

0

136

300

164

120,6

Чистая прибыль (убыток), млн. рублей

57675

15282

11032

-4250

-27,8

Баланс, млн. рублей

141373

196770

206110

9340

4,7

Печать
Нашли ошибку в тексте?
Выделите ее и нажмите Ctrl + Enter
Комментарии (23) Обновить комментарииОбновить комментарии
  • Анонимно
    3.05.2012 10:21

    СИНХ - наше все.

  • Анонимно
    3.05.2012 10:47

    что то какие то проценты маленькие написали,побольше нельзя что ли сделать было?

  • Анонимно
    3.05.2012 11:41

    это еще вопрос: все ли там наше?

  • Анонимно
    3.05.2012 12:27

    Непонятна концепция статьи. Где-то идет аналитика, что интересно. А резюме по всему материалу нет. При этом раздражает слух фразы "некая государственная политика". Взялся за гуж..., так уж пишите подробнее. БО, смелее.

  • Анонимно
    3.05.2012 13:08

    Очередная кормушка чинуш.по типу казанского ОАО "Миллениум Зилант Сити".Таже схема.Если заметили там тоже доход был минимальным,а здесь тяжело его спрятать,но минимизировать можно.

  • Анонимно
    3.05.2012 13:30

    проценты, дивиденды.. только неясно, куда миллиарды прибылей пошли внутри предприятия: на инвестиции, налоги, бонусы менеджерам. Есть ли такие подробности?

  • Анонимно
    3.05.2012 13:57

    Дивиденды? Не, не платим..

  • Анонимно
    3.05.2012 14:11

    Когда кто-то начинает анализировать такие структуры как ОАО «Связьинвестнефтехим» в памяти всплывают попытки в начале девяностых прошлого столетия найти «золото партии». Все знали, что золото и валюта у КПСС должны были быть. Но вот, что с ними стало, или куда они подевались, до сих пор не могут найти ответа. Так что анализировать такие структуры на предмет их финансово-хозяйственной эффективности – пустое дело. Надо знать, как тайные пружины крутят колесики механизма, которые двигаются внутри. Конечно, похвальная попытка силой ума найти ответы на вопросы о том, что двигает там финансами и насколько разумны их действия. И даже угадывается какой-то благородный порыв – это же наше богатство – нефть и его продукты, и мы должны знать, что там происходит раз основные активы из нефтяных компаний. Но поверьте, мы узнаем что-то только тогда, когда эта структура лопнет или исчезнет, когда она выполнит свою задачу. А задача была простой – сберечь от повальной приватизации и утери контроля за бюджетообразующими предприятиями республики. Поэтому и по-особому провели приватизацию, хотя потом все сдали. И в этом тоже был смысл. Объявить об именных приватизационных чеках, как о достижении «суверенного Татарстана», а потом все слить в единой пространство с приватизационными чеками России. Чтобы анализировать состояние дел у таких предприятий, надо заглянуть вглубь, во времена их возникновения, чтобы понять те задачи, которые перед ними ставились. Понять логику и генезис тех людей, которые возглавили эти предприятия. Элиас Шелдон.

  • Анонимно
    3.05.2012 14:15

    А кто председатель совета директоров?

  • Анонимно
    3.05.2012 16:17

    Хорошая статья. Чистая прибыль падает, зато благосостояние отдельных граждан по Forbes растет.

  • Анонимно
    3.05.2012 16:23

    Умно

  • Анонимно
    3.05.2012 17:16

    Шелдон. Думается, и сейчас можно выяснить на сколько эффективно расходуются дивиденды и куда идут потоки: на благо региона или в офшоры и в свои конторки. Нужна политическая воля и хороший независимый аудит.

    • Анонимно
      3.05.2012 17:44

      Да, если вас допустят до бумаг. Нужна политическая воля. Это вы к кому адресуете? Вся страна живет по одной воле, а вы о чем?

  • Анонимно
    3.05.2012 18:03

    СИНХ - все в этом имени слилось...

  • Анонимно
    3.05.2012 19:31

    Молодцы нормально пусть и поверхностно раскрыли схему и указали, как с учетом смены руководства в Татарстане изменились результаты и критерии. Какие могут быть инноваии при такой схеме. Не тому в Сингапуре научили. И что то на хозяина нынешнего не похоже - всего 9% в Танеко...

  • Анонимно
    3.05.2012 19:35

    у Сорокина лицо человека, уставшего от денег

  • Анонимно
    4.05.2012 09:41

    Скупаем все остальное. АЛГА!!!

  • Анонимно
    4.05.2012 15:59

    у Сорокина лицо человека, уставшего от денег100% и несчастливого.

  • Анонимно
    4.05.2012 17:13

    Может опять просить помочь Сингапур? Они доки управлять финансами.

  • Анонимно
    4.05.2012 17:22

    Давайте поможем и поддержим! А, то 5 ярдов дивидендов, наверное, сильно давят?

  • Анонимно
    4.05.2012 21:32

    У властей Татарстана все под контролем!

  • Анонимно
    4.05.2012 23:17

    Главное помнить , что до 1995 года, в ТАИФе тоже было контролирующая доля государства , т.е. РТ. А сейчас - вполне частное предприятие. От СИНХа такой судьбы не ждем, хотя решающее лицо не вечно ...

Оставить комментарий
Анонимно
Все комментарии публикуются только после модерации с задержкой 2-10 минут. Редакция оставляет за собой право отказать в публикации вашего комментария. Правила модерирования
[ x ]

Зарегистрируйтесь на сайте БИЗНЕС Online!

Это даст возможность:

Регистрация

Помогите мне вспомнить пароль

Подпишись на нас в Zen